股市面面觀丨股票型ETF近期現(xiàn)較大規(guī)模凈贖回，主動降溫后市場將如何演繹？

新華財經(jīng)上海1月19日電（林鄭宏）受滬深北交易所提高融資保證金比例等一系列措施影響，近期A股市場出現(xiàn)降溫。

走勢方面，滬指在創(chuàng)紀(jì)錄的17連陽后持續(xù)回調(diào)，連續(xù)四個交易日收跌后，1月19日小漲0.29%。成交額方面，截至當(dāng)天收盤，滬深兩市全日成交略超2.7萬億元，且最近三個交易日平均成交額跌破3萬億元大關(guān)，較1月12日-14日期間出現(xiàn)明顯縮量。

股票型ETF近期現(xiàn)贖回潮 多只滬深300ETF遭遇較大規(guī)模贖回

A股降溫同時，ETF市場亦出現(xiàn)一波贖回潮。新華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，股票型ETF總份額約為2.195萬億份，較1月13日的2.231萬億份下降超360億份，基本上回到2025年12月19日水平。從資產(chǎn)規(guī)模來看，截至2026年1月19日，股票型ETF資產(chǎn)凈值跌至3.8876萬億元，而此前在1月9日，股票型ETF資產(chǎn)凈值上破4萬億元大關(guān)，至1月12日已達(dá)4.0827萬億元。

從ETF申贖數(shù)據(jù)來看，1月15日和1月16日，股票型ETF市場出現(xiàn)一波數(shù)額較高的凈贖回，兩日凈贖回份額分別達(dá)到了191.67億份和160.68億份，估算凈贖回資產(chǎn)規(guī)模超過1500億元。而從1月以來整體數(shù)據(jù)來看，股票型ETF累計凈贖回約302.74億份，估算凈贖回資產(chǎn)規(guī)模約1388億元，這一凈贖回規(guī)模也創(chuàng)下了2025年1月以來的最大值。

不過，數(shù)據(jù)顯示，由于2025年9月至12月期間，股票型ETF已累計實現(xiàn)4個月的凈申購，期間累計凈申購份額超過2000億份，累計凈申購資產(chǎn)規(guī)模也超過2000億元，因此2026年1月以來的這輪ETF贖回潮仍未能改變?nèi)ツ?月以來股票型ETF的凈申購狀態(tài)。

值得注意的是，本輪股票型ETF贖回潮中，多只滬深300ETF凈贖回份額居前。以全市場資產(chǎn)規(guī)模最大的華泰柏瑞滬深300ETF（510300）為例，截至1月16日，該ETF最新份額已跌破800億份，報797.6億份，而在1月14日，該ETF份額尚有882億份，兩個交易日內(nèi)下降了近85億份，按期間均價4.874計算，累計贖回規(guī)模超過414億元。

此外，同樣在1月14日至1月16日期間，易方達(dá)滬深300ETF（510310）份額下降超53億份，華夏滬深300ETF（510330）份額下降超52億份，嘉實滬深300ETF（159919）份額下降超23億份。

對比歷史數(shù)據(jù)變化，上述多只滬深300ETF短期份額下降速度頗不尋常，以華泰柏瑞滬深300ETF為例，其在2025年全年大部分時間的份額在900億份上下，在4月中旬一度突破了970億份，卻在近期跌破了800億份的整數(shù)關(guān)口。

融資余額增長抵消股票型ETF贖回壓力 頭部券商看好降溫后市場將繼續(xù)上行

整體來看，自2025年12月17日（也是滬指17連陽的起點時間）以來，股票型ETF市場在基金數(shù)量穩(wěn)定增長的同時，其份額經(jīng)歷了一波持續(xù)抬升后驟降的變化，資產(chǎn)凈值也在一度突破4萬億元整數(shù)關(guān)口后快速回落。

近一個月來股票型ETF市場規(guī)模變化

受上述變化影響，頭部機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模也經(jīng)歷了一波過山車。數(shù)據(jù)顯示，華夏基金ETF管理規(guī)模上周一度突破萬億元，成為國內(nèi)首家躋身“萬億ETF俱樂部”的基金管理公司，但這一頭銜未能保持太久，其后資金突然轉(zhuǎn)向凈流出，最終一周縮水344.08億元，總規(guī)?；芈渲?648.17億元；易方達(dá)基金上周驟減571.34億元，ETF管理規(guī)模也跌破9000億元；華泰柏瑞基金ETF管理規(guī)模上周縮水488.92億元，跌破6000億元。

不過，在股票型ETF遭遇贖回潮的同時，杠桿資金的積極入場一定程度上抵消了市場的賣壓。數(shù)據(jù)顯示，2026年開年以來，A股融資余額已錄得10連漲，期間累計融資凈買入約1900億元，超過同期股票型ETF約1388億元的凈贖回規(guī)模。

多家頭部券商近日也發(fā)表觀點稱，上周的主動降溫不會改變市場震蕩上行的大方向，局部過熱緩解后，資金交易的方向或?qū)⒊霈F(xiàn)一些變化。

中信證券最新策略觀點認(rèn)為，融資保證金的調(diào)整并不影響市場震蕩上行的大方向，但會影響結(jié)構(gòu)。主題板塊博弈加劇，純靠敘事和資金接力驅(qū)動的單邊趨勢行情結(jié)束。步入年報預(yù)告期，業(yè)績線索的權(quán)重重新開始上升。ETF的巨額贖回屬于逆周期調(diào)節(jié)的一部分，也給配置型資金提供了從容“上車”的窗口。配置上，好的組合應(yīng)該是體驗好、阻力小且抗焦慮的，這是圍繞“資源+傳統(tǒng)制造定價權(quán)重估”為基礎(chǔ)（化工、有色、電力設(shè)備和新能源）構(gòu)建組合的優(yōu)勢；在此基礎(chǔ)上，可逢低增配非銀（證券、保險），同時通過部分服務(wù)消費品種（如免稅、航空等）或高景氣品種（半導(dǎo)體設(shè)備等）增強收益。

中信建投證券最新觀點認(rèn)為，開年以來跨年行情愈演愈烈，在上周主動降溫后熱點出現(xiàn)調(diào)整。復(fù)盤以往案例，此舉的目的是抑制“瘋?！笨赡墚a(chǎn)生的短期嚴(yán)重后果，長期大基調(diào)仍然較為積極，并且此次政策的實施更加具有成熟度和前瞻性。整體來看，本次主動降溫不影響跨年行情的整體格局，但是此前局部過熱的情況可能會得到緩解，資金交易的方向或?qū)⒊霈F(xiàn)一些變化。從行業(yè)配置來看，AI算力、有色金屬、創(chuàng)新藥和汽車有較為明顯的景氣催化，前期市場熱點商業(yè)航天和AI應(yīng)用可能階段性調(diào)整，可以關(guān)注其他主題線索如特高壓、腦機接口、可控核聚變等。

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編輯：林鄭宏

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