超300份預(yù)告折射產(chǎn)業(yè)冷暖，業(yè)績驅(qū)動取代概念博弈成市場主線

A股市場已有超過350家公司發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，一幅清晰的產(chǎn)業(yè)景氣度“分野圖”就此展開。

業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，在全球科技浪潮與商品周期驅(qū)動下，半導(dǎo)體、有色金屬行業(yè)業(yè)績耀眼，龍頭公司普遍實現(xiàn)高增長；而曾備受矚目的光伏產(chǎn)業(yè)則因產(chǎn)能過剩、價格內(nèi)卷深陷虧損，多家龍頭預(yù)虧合計超300億元。更引人深思的是，商業(yè)航天、AI應(yīng)用等此前遭資金熱捧的賽道，多數(shù)公司業(yè)績預(yù)告虧損，凸顯概念炒作后基本面與估值的嚴(yán)重脫節(jié)。

綜觀已披露的業(yè)績預(yù)告，A股市場正在經(jīng)歷一場從“預(yù)期敘事”到“報表驗證”的切換，市場資金正基于業(yè)績真實成色進(jìn)行博弈與調(diào)倉，業(yè)績確定性已成為當(dāng)前市場的核心錨點。

半導(dǎo)體業(yè)績實現(xiàn)高增長，光伏龍頭陷虧損泥潭

目前已披露的2025年業(yè)績預(yù)告清晰地刻畫了不同產(chǎn)業(yè)周期的分化態(tài)勢。其中，受益于全球人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮及存儲芯片的漲價周期，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈成為業(yè)績增長的“優(yōu)等生”。

存儲芯片龍頭瀾起科技業(yè)績預(yù)告顯示，2025年歸母凈利潤預(yù)計為21.5億元至23.5億元，同比增長52.29%至66.46%。該公司解釋稱，業(yè)績大增受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)需求旺盛，公司互連類芯片出貨量顯著增加。

佰維存儲預(yù)計2025年營收、凈利均創(chuàng)歷史新高。公司預(yù)計全年實現(xiàn)營業(yè)收入100億元至120億元，同比增長49.36%至79.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.5億元至10億元，同比增長427.19%至520.22%。公司表示，隨著存儲價格企穩(wěn)回升，公司重點項目逐步交付，在AI新興端側(cè)領(lǐng)域保持高速增長趨勢，銷售收入和毛利率逐步回升。

與半導(dǎo)體板塊的火熱形成鮮明對比的，是仍在寒冬中的光伏產(chǎn)業(yè)，面臨階段性產(chǎn)能過剩、低價內(nèi)卷、部分原材料成本上漲等多重壓力，在高庫存與弱需求的現(xiàn)實挑戰(zhàn)中，盡管部分環(huán)節(jié)價格在2025年下半年有所回升，但“收入增長尚不足以覆蓋成本”成為普遍寫照，行業(yè)整體仍處于“以價換量”的艱難出清階段，周期下行對企業(yè)盈利能力的沖擊暴露無遺。

已披露業(yè)績預(yù)告的光伏龍頭企業(yè)2025年普遍錄得巨額虧損。通威股份的預(yù)虧金額暫居光伏行業(yè)之首，預(yù)計歸母凈利潤虧損90億元至100億元；TCL中環(huán)預(yù)計虧損82億元至96億元；隆基綠能預(yù)計虧損60億元至65億元；晶澳科技預(yù)計虧損45億元至48億元；大全能源虧損雖同比收窄，但仍預(yù)虧至少10億元。

僅以上述五家龍頭公司的虧損下限合計，總額已達(dá)287億元，加上愛旭股份（預(yù)虧下限19億元）、鈞達(dá)股份（預(yù)虧下限15億元）、天合光能與晶科能源（暫未公布具體虧損金額），這些光伏板塊上市公司2025年合計預(yù)虧金額已超過320億元。

景氣度較差的地產(chǎn)行業(yè)，相關(guān)上市公司業(yè)績也普遍承壓。華夏幸福預(yù)計去年歸母凈利潤虧損160億元至240億元；綠地控股預(yù)虧160億元至190億元。就業(yè)績虧損的原因，上述兩家企業(yè)均表示市場有效需求不足、社會預(yù)期偏弱，房地產(chǎn)業(yè)的結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模、基建產(chǎn)業(yè)的營收規(guī)模同比均有較大幅度下降。

有色漲價邏輯貫穿產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績兌現(xiàn)確定性高

申萬一級行業(yè)中，有色金屬的漲幅問鼎2025年全A股，也是該行業(yè)本世紀(jì)以來首次摘得第一。受益于全球貨幣寬松和財政擴(kuò)張，在本輪大宗商品的超級周期中，從黃金的避險屬性推動、白銀供需缺口高居不下，到銅、鈷、鋰與新能源需求的綁定，再到稀土的戰(zhàn)略價值重估，各類有色金屬價格上漲切實地體現(xiàn)在了上市公司的業(yè)績表現(xiàn)上。同時，頭部企業(yè)憑借其資源、規(guī)模和成本優(yōu)勢，在周期上行階段展現(xiàn)了更強(qiáng)的業(yè)績彈性。

截至目前，已有十余家貴金屬和有色金屬上市公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，龍頭股均交出了優(yōu)異成績單，且均在公告中明確將業(yè)績增長歸因于產(chǎn)品售價上漲與自身產(chǎn)銷量提升。

黃金方面，金價上行直接提振企業(yè)盈利。紫金礦業(yè)預(yù)計2025年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤510億元至520億元，同比增長59%至62%，業(yè)績表現(xiàn)創(chuàng)歷史新高。公司表示，業(yè)績增長得益于礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)銀銷售價格同比上升，其中，礦產(chǎn)金產(chǎn)量大幅提升至約90噸（2024年為73噸）。

赤峰黃金預(yù)告實現(xiàn)歸母凈利潤30億元至32億元，同比增長70%至81%。業(yè)績增長原因為主營黃金產(chǎn)量約14.4噸，產(chǎn)品銷售價格同比上升約49%。

洛陽鉬業(yè)手握銅、鈷、金等多品類礦山，2025年也創(chuàng)下歷史最佳業(yè)績表現(xiàn)，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤200億至208億元，同比增長47.80%至53.71%。這也是洛陽鉬業(yè)上市26年以來，年度盈利首次跨過200億元。

小金屬中，2025年稀土板塊的表現(xiàn)十分活躍，龍頭股北方稀土當(dāng)年創(chuàng)下股價歷史高點。自2024年三季度以來，稀土精礦價格已連續(xù)六個季度上漲。北方稀土預(yù)計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤21.76億元至23.56億元，同比增長116.67%至134.60%；扣非凈利潤19.6億元至21.4億元，同比增長117.46%至137.43%。

此外，華友鈷業(yè)、正海磁材、金力永磁等工業(yè)金屬、小金屬行業(yè)龍頭普遍實現(xiàn)業(yè)績同比增長，印證了商品價格上漲向公司盈利端的有效傳導(dǎo)。

熱門賽道光環(huán)褪去，概念炒作難掩業(yè)績窘境

業(yè)績預(yù)告的另一面，則揭示了前期部分被市場熱炒的“明星賽道”或概念板塊在褪去估值泡沫后，其基本面并未能及時跟上。

一個典型是圍繞商業(yè)航天、AI應(yīng)用等前沿但商業(yè)化尚處于早期的領(lǐng)域。盡管這些領(lǐng)域長期前景廣闊，且在過去一年中催生了多只牛股，但從已發(fā)布的業(yè)績預(yù)告看，總體呈現(xiàn)“概念火熱，業(yè)績冷淡”特征，相關(guān)上市公司的盈利實現(xiàn)度普遍較低。

上海瀚訊、航天晨光、三維通信等多家商業(yè)航天概念股均預(yù)計2025年業(yè)績虧損。隨著業(yè)績預(yù)告的發(fā)布，資金大幅出逃商業(yè)航天概念股。1月19日，三維通信一字跌停，股價收盤報15.83元，截至收盤賣一仍有99萬手封單，并且該股已經(jīng)連續(xù)兩日一字跌停。業(yè)績層面，三維通信預(yù)計2025年歸母凈利潤續(xù)虧1000萬元至1500萬元，該公司2025年前三季度凈利潤為287萬元，這意味著第四季度凈利潤預(yù)計虧損。

分析指出，商業(yè)航天作為一個技術(shù)壁壘高、投入周期長、前期資本開支較大的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)業(yè)鏈上的許多公司在技術(shù)攻關(guān)、市場拓展和產(chǎn)能建設(shè)階段，普遍面臨收入規(guī)模有限而研發(fā)、管理費(fèi)用高企的局面。

AI應(yīng)用是近期市場的另一大熱門賽道，熱門股披露業(yè)績預(yù)虧公告后，股價同步下跌。1月以來，中文在線股價坐上“過山車”，1月5日至14日，隨著AI應(yīng)用炒作情緒升溫，該股上漲逾50%，其間創(chuàng)下2015年12月以來最高價，而近三個交易日該股累計下跌17.12%，較前期高點回撤逾25%。

根據(jù)公告，中文在線預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損5.8億元至7億元，同比減少139%至188%，業(yè)績續(xù)虧原因系公司海外短劇業(yè)務(wù)擴(kuò)張，相關(guān)業(yè)務(wù)處于關(guān)鍵投入期，推廣成本大幅增加且短期內(nèi)無法被收入覆蓋。

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編輯：胡晨曦

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