【財經(jīng)分析】“銅?！蓖藷捎觥皵?shù)據(jù)烏龍” “AI銅荒”是否被證偽？

進入2026年1月，銅價在創(chuàng)下歷史新高后未能進一步看高一線，轉(zhuǎn)而陷入震蕩，拖住“銅?！钡牧α坎粌H來自宏觀面，也來自資金面和現(xiàn)貨面。

宏觀面來看，美國貿(mào)易政策的不確定性和美聯(lián)儲降息預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，對金融屬性較強的銅價構(gòu)成壓力。

據(jù)國信期貨有色首席分析師顧馮達介紹，近階段，銅價突破10萬并不斷創(chuàng)出歷史新高后，短期因美國政策搖擺而回調(diào)震蕩。盡管此前銅已被列入美國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，但近期白宮公告暫未對銅加征關(guān)稅，這在一定程度上削弱了因“關(guān)稅預(yù)期”而引發(fā)的囤貨和金融套利需求，短期削弱了銅價的上漲動力。

資金面來看，他進一步介紹，在過去的兩周內(nèi)，滬銅期貨整體持倉量自61萬手附近增至69萬手左右，并在68-69萬手的歷史較高持倉水平維持，多頭資金的涌入是推動銅價不斷創(chuàng)出新高的重要原因之一，而隨后的資金獲利了結(jié)，也將給銅價帶來回調(diào)壓力。

行情系統(tǒng)顯示，截至1月19日收盤，滬銅總持倉量已經(jīng)降至62.7萬手左右，較高峰時期的持倉水平下降超10%。

無獨有偶，國際投行高盛也在上周的報告中表示，近期銅價的走勢“很大程度上是由投機性資金流入驅(qū)動的”。高盛甚至認(rèn)為，銅價的大部分漲幅已經(jīng)實現(xiàn)，“目前銅價越來越容易受到回調(diào)的影響”。

此外，從銅現(xiàn)貨層面來看，一方面，前期銅價不斷上漲，對實體需求的抑制效應(yīng)開始顯現(xiàn)。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，國內(nèi)電解銅社會庫存持續(xù)累積，目前已處于近五年同期高位。銅價重心下移，下游也以剛需采購為主，市場整體成交氛圍難有顯著改善。

另一方面，美銅的“堰塞湖”也預(yù)示著潛在的風(fēng)險?！爱?dāng)前COMEX銅庫存已增至54萬余短噸，美國市場對全球銅庫存的‘虹吸效應(yīng)’造成的庫存分布不均，使得海外市場仍潛藏風(fēng)險，可能放大價格波動。”顧馮達提醒。

“AI銅荒”竟是“數(shù)據(jù)烏龍”？

但是，對銅看漲預(yù)期沖擊最為明顯的，則是一篇論文數(shù)據(jù)的修改。在市場對“AI銅荒”邏輯討論熱切之際，英偉達的一則數(shù)據(jù)修正引起了廣泛關(guān)注。

英偉達官網(wǎng)2025年刊登的一份技術(shù)論文中有關(guān)“一個容量在一吉瓦的傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心機架，需要高達50萬噸銅母線”的數(shù)據(jù)表述，引起市場對未來銅供需形勢或大幅收緊的擔(dān)憂。但在近期被媒體指出數(shù)據(jù)錯誤后，該公司悄然修改技術(shù)論文中的銅需求量，將傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心一吉瓦機架的銅母線用量從50萬噸修正為200噸。

這一高達2500倍的“誤差”，引發(fā)了市場對銅未來需求結(jié)構(gòu)的重新評估。

有媒體引用國金證券財富產(chǎn)品中心的測算報道稱，即便按照麥肯錫預(yù)測，到2030年全球數(shù)據(jù)中心總裝機容量達到約 219吉瓦，按照英偉達更正后的數(shù)據(jù)測算，對應(yīng)的供電系統(tǒng)銅用量規(guī)模僅約為4.4萬噸，占當(dāng)前全球年銅年產(chǎn)量（約2860多萬噸）的比重不足 0.2%。

分析人士：主要利空仍來自傳統(tǒng)邏輯

不過，分析人士表示，英偉達這一“數(shù)據(jù)烏龍”事件的影響更多是短期的情緒沖擊，但從長遠看，未來銅價需求引擎構(gòu)成和上漲路徑將更為復(fù)雜。

顧馮達表示，英偉達悄然修改技術(shù)論文錯誤表述，大幅下調(diào)數(shù)據(jù)中心銅使用量一事，使得市場重新審視對銅需求增速的研判，也成為了擠出銅價前期漲幅的一部分因素。這一修正，直接動搖了此前市場炒作“AI銅荒”邏輯的部分微觀基礎(chǔ)，成為多頭獲利了結(jié)的導(dǎo)火索之一。

國元期貨有色研究組負責(zé)人范芮也告訴記者，英偉達雖然大幅下調(diào)數(shù)據(jù)中心銅的使用量，但當(dāng)前影響更多落到情緒層面。銅的終端需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變是一個漫長的過程，目前并未發(fā)生實質(zhì)性變化。

記者在采訪中了解到，盡管AI發(fā)展的直接用銅需求可能被高估，但由AI帶來的間接產(chǎn)業(yè)以及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的銅需求不容小覷。這意味著未來支撐銅價的主要需求引擎正在多元化。

“AI大發(fā)展將在長周期穩(wěn)定利好銅的需求，而非爆發(fā)式刺激銅需求。此外，高鐵等傳統(tǒng)基建項目線纜替換需求也會在一定程度和一定時間周期對銅的需求形成提振?！狈盾沁M一步表示。

顧馮達也補充說，AI競賽將激發(fā)更大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)與更新需求，這將是比數(shù)據(jù)中心本身更可觀的用銅增量。此外新能源汽車、充電樁、可再生能源發(fā)電及輸電配套設(shè)施將持續(xù)貢獻銅需求增量。

這意味著，盡管英偉達的“數(shù)據(jù)烏龍”鼓勵了短期銅市場的利空情緒，但銅價真正的利空或仍將來自傳統(tǒng)邏輯。

“2026年銅價最大的轉(zhuǎn)折來自于宏觀，主要是美聯(lián)儲貨幣政策周期?！狈盾翘貏e提醒，雖然目前美聯(lián)儲仍在降息周期，且市場對于2026年繼續(xù)降息仍有預(yù)期，“但要看到的是，美聯(lián)儲本輪寬松周期可降息空間已經(jīng)相對有限。美聯(lián)儲停止降息，將是銅價在2026年最大的拐點成因?！?/p>

?

編輯：吳鄭思

?

聲明：新華財經(jīng)（中國金融信息網(wǎng)）為新華社承建的國家金融信息平臺。任何情況下，本平臺所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請聯(lián)系客服：400-6123115