專項金融債券精準(zhǔn)賦能金融“五篇大文章”

商業(yè)銀行作為專項金融債券的發(fā)行主體，圍繞金融“五篇大文章”持續(xù)深化產(chǎn)品創(chuàng)新與資金精準(zhǔn)投放，形成“以債促貸、?？顚Ｓ?、精準(zhǔn)滴灌”的業(yè)務(wù)特征。如今，專項金融債券已從單一的融資工具逐步迭代升級，成為商業(yè)銀行服務(wù)國家戰(zhàn)略的重要抓手。

專項金融債券全周期管理概況

近年來，專項金融債券發(fā)行機制持續(xù)優(yōu)化，為資金精準(zhǔn)投向?qū)嶓w經(jīng)濟奠定了堅實基礎(chǔ)。2025年，多家商業(yè)銀行在發(fā)行科創(chuàng)、綠色、小微企業(yè)等主題的專項金融債券時，已根據(jù)現(xiàn)有政策，普遍享受即報即審、優(yōu)先安排的便捷服務(wù)。

（一）注冊制優(yōu)化提質(zhì)，發(fā)行效率顯著提升

2025年5月，中國人民銀行、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）有關(guān)事宜的公告（中國人民銀行　中國證監(jiān)會公告〔2025〕第8號），對支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜進行規(guī)范，明確鼓勵金融機構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，并授權(quán)滬深北交易所及中國銀行間市場交易商協(xié)會同步發(fā)布配套細(xì)則。針對商業(yè)銀行發(fā)行科創(chuàng)債，上述文件明確了發(fā)行主體資質(zhì)要求、募集資金用途監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行審批流程及信息披露規(guī)范，通過簡化發(fā)行流程、設(shè)立快速審批通道等舉措，大幅提升了融資效率。

（二）專款專用機制健全，資金監(jiān)管閉環(huán)形成

針對專項金融債券，商業(yè)銀行已構(gòu)建“制度+賬戶+臺賬+第三方”四位一體的管理體系，實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債期限錯配管理與募集資金全流程監(jiān)管的有機融合。各商業(yè)銀行專門針對小微企業(yè)、綠色、“三農(nóng)”等主題專項金融債券制定募集資金管理辦法，設(shè)立專用資金賬戶或配套建立臺賬，按季度核對資金用途并及時披露，確保募集資金嚴(yán)格投向募集說明書所約定的重點領(lǐng)域。

（三）信息披露體系標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，透明度持續(xù)提升

綠色金融債券已建立標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的信息披露體系，要求商業(yè)銀行每年4月30日前提交年度報告，并按季度披露資金使用情況。季度披露內(nèi)容需要涵蓋募集資金實際投向、使用進度、對應(yīng)綠色項目的環(huán)境效益及閑置資金投資方向；年度報告則需要全面覆蓋債券存續(xù)期管理、資金使用詳細(xì)情況、環(huán)境效益評估及風(fēng)險控制措施等核心內(nèi)容。

專項金融債券市場接受度逐漸提升

2023—2025年，我國主要商業(yè)銀行累計發(fā)行專項金融債券超過1.5萬億元，其中科創(chuàng)、綠色、小微企業(yè)、“三農(nóng)”四大類債券成為市場主力，覆蓋金融“五篇大文章”核心領(lǐng)域，市場認(rèn)可度與影響力持續(xù)攀升。

（一）科技金融：科創(chuàng)債首發(fā)落地，各類商業(yè)銀行紛紛破冰

2025年成為商業(yè)銀行科創(chuàng)債發(fā)行的元年，這標(biāo)志著科技金融專項工具正式從政策倡導(dǎo)邁向市場化實踐。全年有超過20家商業(yè)銀行發(fā)行科創(chuàng)債，累計發(fā)行規(guī)模達到2190億元，覆蓋國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行及農(nóng)村商業(yè)銀行，實現(xiàn)各類型銀行全覆蓋。從發(fā)行規(guī)模來看，國有商業(yè)銀行是主要力量，發(fā)行規(guī)模為1150億元，占比為52.5%；股份制商業(yè)銀行作為中堅力量，發(fā)行規(guī)模為725億元，占比為33.1%；城市商業(yè)銀行與農(nóng)村商業(yè)銀行共同構(gòu)成中小銀行梯隊，發(fā)行規(guī)模合計315億元，占比為14.4%（見表1）。2025年5月，中國工商銀行發(fā)行200億元科創(chuàng)債，這是政策發(fā)布后首批落地的金融類科創(chuàng)債之一，也是當(dāng)年單期發(fā)行規(guī)模最大的金融機構(gòu)科創(chuàng)債。

（二）綠色金融：綠色金融債券發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高，中小銀行加速入場

2023—2025年，商業(yè)銀行綠色金融債券發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢。2025年，有20余家商業(yè)銀行發(fā)行綠色金融債券，總規(guī)模達到3970億元，創(chuàng)下2016年境內(nèi)綠色金融債發(fā)行以來的年度峰值。

從發(fā)行主體來看，綠色金融債券呈現(xiàn)發(fā)行主體多元化特征，國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行均積極參與。其中，國有商業(yè)銀行發(fā)行總額達到2060億元，占比為51.9%；股份制商業(yè)銀行發(fā)行總額為1600億元，占比為40.3%；城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)行合計310億元，占比為7.8%。2025年，中國農(nóng)業(yè)銀行共計發(fā)行660億元綠色金融債，是發(fā)行綠色債券規(guī)模最大的商業(yè)銀行；2025年6月，中國工商銀行發(fā)行80億元綠色金融債，掛鉤60日的銀行間市場以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率（DR007），是國內(nèi)第一只綠色浮息金融債。

從資金投向來看，商業(yè)銀行綠色金融債券的募集資金遵循《綠色金融支持項目目錄（2025年版）》規(guī)范框架，形成以基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和能源綠色低碳轉(zhuǎn)型為雙核心，清潔能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、綠色建筑等多領(lǐng)域協(xié)同推進的投放格局。其中，基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級作為最大投向領(lǐng)域，覆蓋城市軌道交通、綠色智慧園區(qū)、公共建筑節(jié)能改造、城鄉(xiāng)供水管網(wǎng)升級、污水處理與再生利用等項目；能源綠色低碳轉(zhuǎn)型緊隨其后，主要投向火電清潔化改造、傳統(tǒng)高耗能行業(yè)能效提升、電網(wǎng)智能化與儲能系統(tǒng)建設(shè)；清潔能源產(chǎn)業(yè)作為第三大支柱，集中支持風(fēng)電、光伏、生物質(zhì)能、氫能等可再生能源項目的開發(fā)與并網(wǎng)。

（三）普惠金融：“三農(nóng)”與小微企業(yè)專項債雙輪驅(qū)動，精準(zhǔn)支持民生、小微領(lǐng)域

2023—2025年，商業(yè)銀行累計發(fā)行“三農(nóng)”與小微企業(yè)專項金融債券1880億元，形成雙驅(qū)動引擎，精準(zhǔn)支持民生及小微企業(yè)發(fā)展。其中，小微企業(yè)專項債累計發(fā)行規(guī)模為1320億元，重點支持制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)小微企業(yè)發(fā)展；“三農(nóng)”專項債累計發(fā)行規(guī)模為560億元，主要投向農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力培育、鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)產(chǎn)品加工流通等領(lǐng)域（見表2）。2025年，中國建設(shè)銀行、中信銀行、平安銀行各發(fā)行300億元小微企業(yè)專項債。2025年11月，中信銀行發(fā)行60億元“三農(nóng)”債，掛鉤1年期貸款市場報價利率（LPR），是國內(nèi)第一只“三農(nóng)”浮息金融債。同月，中信百信銀行發(fā)行20億元小微企業(yè)專項債，專門用于數(shù)字化創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款，這標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)銀行正式進入普惠金融債券發(fā)行體系。

（四）養(yǎng)老金融和數(shù)字金融：政策框架初建，處于探索階段

截至2026年2月末，養(yǎng)老金融和數(shù)字金融領(lǐng)域的專項金融債券已進入籌備階段，商業(yè)銀行正積極推進相關(guān)發(fā)行工作，擬發(fā)行債券將分別聚焦養(yǎng)老領(lǐng)域（如養(yǎng)老機構(gòu)建設(shè)、養(yǎng)老服務(wù)供給）及數(shù)字金融領(lǐng)域（如數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目）。

在養(yǎng)老金融方面，2024年12月，中國人民銀行等九部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持中國式養(yǎng)老事業(yè)　服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，首次明確提出研究創(chuàng)設(shè)養(yǎng)老專項金融債券、養(yǎng)老主題金融債券，并界定募集資金主要用于養(yǎng)老相關(guān)領(lǐng)域，標(biāo)志著養(yǎng)老金融債券正式進入政策研究與實務(wù)推進階段。

在數(shù)字金融方面，商業(yè)銀行已開展先行先試，發(fā)行以數(shù)字金融為主題的專項債券，用于支持?jǐn)?shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目，并呈現(xiàn)出主題嵌入、場景驅(qū)動的鮮明特征。2025年2月，招商銀行發(fā)行50億元全市場首單數(shù)智化轉(zhuǎn)型主題金融債。

（五）小結(jié)

整體來看，結(jié)合金融“五篇大文章”相關(guān)領(lǐng)域?qū)ｍ椊鹑趥陌l(fā)展實際，科技金融、綠色金融、普惠金融已逐步實現(xiàn)規(guī)模化、規(guī)范化、市場化發(fā)展，養(yǎng)老金融、數(shù)字金融領(lǐng)域目前仍處于探索推進階段。各領(lǐng)域發(fā)展進度的差異，本質(zhì)上源于政策體系、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范、市場供需及配套激勵四大核心要素的成熟度不同，這也是各領(lǐng)域?qū)ｍ椊鹑趥l(fā)展進度存在差異的根本原因。

未來方向及發(fā)展建議

2023—2025年，專項金融債券在服務(wù)金融“五篇大文章”方面較有成效，專項金融債券展現(xiàn)出顯著的市場化引導(dǎo)效能，有效打通金融資源直達實體經(jīng)濟的“最后一公里”。未來，其發(fā)展重心將從量的增長轉(zhuǎn)向質(zhì)的提升與體系的完善，推動金融資源投向科技創(chuàng)新、綠色低碳、普惠民生、養(yǎng)老保障和數(shù)字轉(zhuǎn)型等關(guān)鍵領(lǐng)域，實現(xiàn)投向的可持續(xù)、高效率、可追溯。

（一）聚焦金融“五篇大文章”核心領(lǐng)域，強化精準(zhǔn)定向投放

預(yù)計2026年我國商業(yè)銀行將持續(xù)錨定金融“五篇大文章”政策導(dǎo)向，專項金融債券發(fā)行規(guī)模將突破9000億元，并通過主題細(xì)分與資金精準(zhǔn)投放，實現(xiàn)五大領(lǐng)域全覆蓋。其中，科創(chuàng)、綠色、“三農(nóng)”等債券占比將進一步提升。具體來看，一是科技金融重點支持硬科技企業(yè)、專精特新企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展；二是綠色金融緊扣“雙碳”目標(biāo)，加大對清潔能源、綠色建筑等項目的支持力度；三是普惠金融以小微企業(yè)、“三農(nóng)”發(fā)展、鄉(xiāng)村振興為核心服務(wù)方向；四是養(yǎng)老金融積極探索養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債，助力養(yǎng)老設(shè)施建設(shè)與銀發(fā)經(jīng)濟融資；五是數(shù)字金融重點支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

（二）強化政策工具協(xié)同發(fā)力，推動規(guī)模擴容與結(jié)構(gòu)優(yōu)化

一是深化政策協(xié)同機制，在政策層面，推動專項金融債券與科技創(chuàng)新再貸款、碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聯(lián)動，實現(xiàn)“債券發(fā)行—資金投放—政策激勵”閉環(huán)管理，提升金融資源直達實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)效率。

二是持續(xù)優(yōu)化激勵機制，在保持科技創(chuàng)新再貸款額度動態(tài)調(diào)增的基礎(chǔ)上，研究對符合條件的綠色金融債券給予階段性貼息支持。建議探索對發(fā)行“科技+綠色”“普惠+數(shù)字”等融合型債券的機構(gòu)給予風(fēng)險權(quán)重優(yōu)惠，切實降低其綜合融資成本。

三是鼓勵發(fā)行主體結(jié)構(gòu)多元化，支持符合條件的地方城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行依托區(qū)域產(chǎn)業(yè)特色和普惠服務(wù)優(yōu)勢，有序參與專項金融債券發(fā)行。

四是推動監(jiān)管評級優(yōu)良、資本充足、風(fēng)控健全的中小銀行納入快速審批通道，提升其發(fā)行便利性與市場參與積極性，進一步豐富債券市場供給層次，增強供給韌性。

（三）健全統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則體系，提升市場運行透明度

一是對標(biāo)《金融“五篇大文章”總體統(tǒng)計制度（試行）》，在政策上明確科技、綠色等領(lǐng)域的項目認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，消除不同機構(gòu)間的認(rèn)定差異，更精準(zhǔn)、高效地為實體經(jīng)濟關(guān)鍵領(lǐng)域注入金融活水。

二是進一步規(guī)范信息披露和報告要求，制定標(biāo)準(zhǔn)化按季度披露模板，統(tǒng)一年度報告模板，發(fā)行主體按季度披露資金使用情況、項目進展，明確需要涵蓋資金投向行業(yè)分布、環(huán)境／社會效益等內(nèi)容。

三是構(gòu)建統(tǒng)一的鑒證評估體系，發(fā)揮第三方鑒證機構(gòu)作用，憑借其獨立性、專業(yè)資質(zhì)與標(biāo)準(zhǔn)化評估方法，確保綠色、科創(chuàng)、普惠等專項金融債券的資金用途真實，促進市場規(guī)范運行。

（四）探索融合化創(chuàng)新路徑，推動跨領(lǐng)域協(xié)同與產(chǎn)品工具升級

一是推進債券與信貸的協(xié)同融合，構(gòu)建債貸聯(lián)動閉環(huán)，推動專項金融債券募集資金與再貸款工具定向銜接、同向發(fā)力，進一步降低科技型企業(yè)綜合融資成本。

二是深化主題與金融工具的融合，開展跨領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新，如發(fā)行“綠色+科創(chuàng)”雙主題債券，探索“養(yǎng)老金融專項債券+不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）”等組合模式（發(fā)行養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債支持養(yǎng)老社區(qū)建設(shè)，后續(xù)通過REITs實現(xiàn)資產(chǎn)證券化退出）。

三是促進境內(nèi)與境外的融合，拓寬投資者范圍，推動專項金融債券納入“債券通”機制，吸引更多境外資金參與，提升市場的國際化水平。

（作者：中信銀行總行資產(chǎn)負(fù)債部 韓羽來，本文原載《債券》2026年3月刊）

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編輯：王菁

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